【国信宏观固收】转债市场周报：转债发行人年报概览（二）

  截至4月15日，共有108家转债发行人披露2021年年度报告。本期周报我们整理了上期周报发布后披露的40份转债发行人2021年年度报告情况。

  总体来看，2021年转债发行人大体业绩向好，大部分公司营收与净利润保持正增。增速较高的多属于化工类和电气设备类企业，营业收入增速大幅超过净利润增速的情况较多。

  部分公司在2021年大宗商品的价值普遍上涨的背景下通过增加销售高的附加价值产品营销售卖比例，或对原有产品做提价的方式获得了更高的毛利率水平。也有部分公司毛利率提升来自于优异的成本管控能力，使用金融工具实现原材料成本可控，或因规模效应助力综合成本下降。

  2021年实现合并营业收入为79.82亿元，同比增长86.37%，归属于上市公司股东的纯利润是27.18亿元，同比大幅度增长143.60%。报告期内公司锂电池隔膜出货量超30亿平方米。2021年上海恩捷营业收入为64.37亿元，归属上市公司的纯利润是24.52亿元，膜类产品毛利率较上年增加7.82%。公司除了有着先进设备和优质客户充足的订单来最大化提升单线持续产出效率、以及辅料回收效率等措施降低生产所带来的成本，还依托技术 优势持续改造设备、优化工艺等来提高生产效率、逐步降低成本，提升产品综合竞争力。报告期内公司在全球首创的在线涂布技术在产线正式应用，是行业内唯一一家掌握了此种技术并应用于产线规模化生产 的隔膜企业。在线涂布工艺因减少涂布前的收卷、分切等流程，一方面大幅提高生产效率，降低生产成本， 另外一方面在提升产品品质如厚度均匀性、热收缩、透气性等指标方面具有重要作用，公司未来将在新增项目上广泛应用此技术，扩大自身在涂覆膜领域的优势，推动行业技术水平的不断进步。

  公司主营产品分环保增塑剂（营收占70.54%，毛利率16.26%）、环保稳定剂（营收占3.01%，毛利率17.46%）、生物质能源（营收占26.45%，毛利率9.8%）三大类，2021年度，公司营业收入19.16亿元，较上年度增长55.77%，归属于母公司股东的净利润1.02亿元，较上年度增长174.61%。环保增塑剂方面，2021年度中国塑料加工行业恢复性增长，下游塑料制品需求旺盛，塑料制品出口恢复。生物质能源方面，2021年欧洲生物能源市场需求旺盛，尤其是四季度，大宗商品及国际生物柴油价格持续上涨，公司生物柴油的销量有了较大的提升，毛利贡献率为17.76%。

  公司主要产品为精密冷轧不锈钢板带和宽幅冷轧不锈钢板带。2021 年，公司产品生产入库产/销量 213.41/209.66 万吨，同比增长 28.08%/26.59%；收入 313.66 亿元，同比增长 53.43%，归母净利润 5.91 亿元，同比增长 42.62%；公司资产总 额 98.68 亿元，同比增长 59.00%；归母净资产 37.42 亿元，同比增长 18.93%。公司境内/境外销售毛利率分别为4.82%/7.67%。

  报告期，公司实现营业收入1,457,272.30万元，同比增长51.12％；归属于母公司股东的净利润423,352.71万元，比上年同期增长133.38％。优质浮法玻璃毛利增加，主要系本年度售价涨幅较大，公司大宗物料集中采购、战略储备减少相关成本。充分发挥一体化经营优势，加快项目建设进度。

  公司是一家特种精细化工领域的高科技企业，主要产品围绕碳九芳烃综合利用产业链。2021年，随着全球范围内疫情好转、各国经济活动逐步重启，经济复苏推动市场对原材料需求的上升，化工行业整体呈现高景气。在此环境下，公司本期业绩总体较上期有大幅增长，公司主要产品的平均销售价格同比上涨，同时单位产品的毛利率较上年同期增长，公司整体盈利能力提升。报告期内，公司实现营业总收入17.59亿元，同比上升33.52%；净利润1.04亿元，同比上升142.99%。

  公司目前拥有活性染料产品达32个系列400多个品种，已经成为我国活性染料产品系列和品种种类较全面的专业染料生产商。染料行业的上游为石油化工、基础化工，下业直接对应最终消费，报告期内，受全球疫情缓和影响，下业景气度提升，国内市场和国际市场需求逐渐恢复，公司实现营业收入9，93亿元，同比上升31.83%；实现归属于上市公司股东的净利润5,243.88万元，同比上升129.07%。

  公司主要业务为民用涤纶长丝、短纤及其主要原材料之一 PTA 的研发、生产和销 售。2021年公司实现营业收入 4,477,003.00 万元，较上年同期增长 21.05%；归属于母公司的 净利润 225,398.50 万元，较上年同期增长 273.77%；毛利率为10.70%，较上年增长4.99%。营业收入变动原因说明：主要系本期产能增加，产品销量增长以及原油价格回升，产品销售单价上涨所致。截至 2021 年底，公司 已拥有民用涤纶长丝产能 600 万吨，以及首次跨入涤纶短纤领域，拥有产能 60 万吨。2022 年， 公司将继续稳步投放涤纶长丝和涤纶短纤产能，预计新增约 100 万吨的涤纶长丝产能和 60 万吨的 涤纶短纤产能。公司 500 万吨 PTA 已满额达产。

  公司实现营业收入为202,020.59万元，较2020年年同期增长20.43%。实现归属于上市公司股东的净利润31,397.17万元，较2020年同期增长18.43%。主要原因是2021年度自动化检测设备产品的需求稳步增长,其中半导体业务占比进一步提升。公司发生营业成本94,865.76万元，较上年同期增加7,718.38万元，增长8.86%。主要为报告期内，自动化检测设备产品的需求进一步扩大，同时公司进一步优化了成本结构，使成本增长远低于公司收入增长。2021年度综合毛利率为53.04%，较2020年度增加了4.99个百分点，主要为报告期内公司推进成本节约事项逐步体现。

  公司主要产品包括磷复肥、新型肥料、磷酸铁、磷石膏等。2021年，公司实现营业收入1,180,152.66万元，同比增长17.21%；归属于上市公司股东的净利润120,969.28万元，同比增长28.22%。2021年，公司的经营亮点包括：1.布局新能源行业，拓展磷化工产业链，开启第二增长曲线.坚持高质量发展、稳健经营，行业龙头地位凸显；3.以新型肥料推广为主开展自主创新，新型肥料增量显著；4.发行10亿元可转债，扩建30万吨/年合成氨，产业链垂直一体化战略进一步深化，巩固成本优势护城河；5.建设河南、山东两大改革示范区，深化队伍改革，激发营销创新活力。

  公司主要产品包括葵花子（营收占比65.89%）、坚果（营收占比22.83%）及其他（营收占比11.28%），2021年营业收入分别增长5.86%、43.82%、9.94%。2021年公司休闲食品销售量增长9.51%，生产量增长12.23%，库存量增长84.11%。公司坚持既定的聚焦资源、做强瓜子坚果主业的发展战略，突出核心地位，聚焦品类发展，重点品类均实现增长。公司积极推进渠道精耕战略，初见成效，渠道数字化平台掌控终端网点数量近12万家。

  报告期，公司实现营业收入172.77亿元，同比增长4.94%；实现毛利96.17亿元，增加6.86亿元，同比增长7.68%；实现归属于上市公司股东的净利润11.03亿元，增加2.73亿元，同比增长32.94%。经营业绩变动主要原因是：（1）2021年，尽管局部仍受疫情波动影响，公司全力拓展输液、非输液制剂产品市场，营业收入和利润同比增加；（2）公司近年获批的仿制药持续放量，营业收入和利润增长较快；（3）公司积极优化融资结构，平均融资利率下降，财务费用减少；（4）公司持续大力推进“创新驱动”战略，研发费用同比增加；（5）子公司川宁生物因当地疫情影响产生停产损失，营业收入及利润同比下降。

  仙乐健康、皖天然气、海兰信三家公司2021年毛利率均有不同程度的上升，但均因为可转债利息支付及其他原因导致财务费用或销售费用上升，导致归母净利润水平下降。

  公司是国内大型营养健康食品合同生产商之一，以合同研发生产模式（CDMO）为客户提供有科学依据的营养健康食品与服务。公司实现营业收入23.69亿元，同比增长14.62%；其中软胶囊、片剂、粉剂、软糖、饮品和其他剂型收入分别增长2.24%、10.09%、5.54%、44.22%、36.51%、71.66%，毛利率分别+0.06%、-0.71%、-1.36%、+1.84%、-3.99%、-2.17%。2021年归属于上市公司股东的净利润2.32亿元，同比下降9.92%。扣非后净利润2.10亿元，同比减少5.61%。剔除可转债利息和股权支付影响，扣非后净利润同比增长3.10%。

  公司主营业务为航海智能化和海洋信息化。2021年，公司实现营业收入为 90,238.16万元，比去年同期增长3.61%，创公司上市以来新高。其中海洋观探测装备与系统营业收入-12.63%，智能船舶与智能航行系统+11.67%，毛利率分别为42.20%和27.22%。可转换债券利息计提的影响导致2021年归母净利润略低于2020年。归属于上市公司股东的净利润为4,891.02万元，比去年同期下降14.38%，剔除可转换债券利息计提的影响后则归母净利润相比2020年有大幅的增长。

  2021年，公司实现营业总收入 49.37亿元，同比增长3.63%；公司实现归母净利润2.06亿元，同比下降1.3%。2021年公司输售气量29.49 亿立方米，其中：长输业务板块输售气量 28.09 亿立方米，CNG/LNG 业务板块销售量 2.18 亿立方米，城网业务板块输售气量 2.95 亿立方米，内部销售气量抵消 3.73 亿立方米；营业收入 49.37 亿元。

  大部分转债发行人在2021年疫情冲击消退、下游需求转好的情况下营业收入与净利润均大幅提升。部分公司在2021年顺利投放储备产能，业绩较2020年明显增厚。美中不足的是受原材料价格上涨或产品价格未能同时增加影响，部分公司毛利率有所压降。

  公司主要产品为尼龙材料。报告期内，公司实现营业收入54.05亿元，同比增长 110.77%；实现归属于上市公司股东净利润 2.34亿元，同比增长 106.19%。报告期内公司新项目投产及产能释放，产量和销量大幅增加, 本年销售量中包含委托加工切片39,011.29 吨,外购成品切片 1,343.39 吨。公司2019-2021年毛利率分别为9.42%、8.80%、7.65%。

  公司主要产品为电线电缆，可分为电力电缆和电气设备用电线年公司全年实现营业收入 1,887,754.17 万元，比上年同期上升 93.90%，实现归属于上市公司 股东的净利润为 68,387.65 万元，同比增长 66.66%。营业收入同比增长主要系：（1）公司加大市场开拓力度，销售订单有所增加。（2） 主要原材料市场价格上涨，产品销售价格上涨所致。

  公司实现营业收入351,508.86 万元，较上年增长74.21%；实现归属于上市公司股东的净利 润13,530.06 万元，较上年增长36.98%。报告期内公司主要的业绩驱动因素有如下方面：一是国家政策支持。报告期内，国家陆续出台多项产业政策，加大农业和水利领域投资支持力度。二是市场格局驱动。政府客户对一体化综合解决方案需求愈加强烈，行业总体对企业的整体竞争力提出了更高要求，行业资源更多向头部企业聚集。三是全国布局和全产业链优势显现。四是订单质量和项目管控水平提升。

  公司业务涵盖先进铜基材料和军工碳材料两大板块。公司2021年实现营业收入373.50亿元，同比增长62.57%；实现归属母公司净利润5.67亿元，同比增加106.78%。先进铜基材料和军工碳材料板块均表现优异，铜基材料贡献营收主体，军工碳材料释放潜力，产品结构将进一步优化。公司先进铜基材料板块实现营收364.28亿元，较去年同期增长62.6%；其中：精密铜带产量30万吨，较去年同期增长29.77%，稳居全国第一位；高性能碳纤维复合材料研发和制造方面，天鸟高新实现营收5.99亿元，较去年同期增长49.84%。高端热工装备方面，顶立科技实现营收3.14亿元，较去年同期增长83.4%。

  公司主要营业产品为血液灌流器和血液净化设备。2021年，公司实现营业收入26.75亿元，同比增长37.15%；归属于上市公司股东的净利润11.97亿元，同比增长36.74%。2021年度，肾科各类灌流器产品共实现销售收入172,402.11万元，同比增长27.70%，占公司主营业务收入的比重为64.55%。血液透析粉液实现营业收入5,416.67万元，同比增长79.12%。肝科相关产品共实现销售收入31,049.00万元，同比增长69.19%，占公司主营业务收入的11.62%。应用于危重症领域的HA330和HA380实现销售收入17,304.30万元，同比增长63.89%，占公司主营业务收入的6.48%。

  全年实现营业收入186,140.38万元、营 业利润43,903.86万元、利润总额43,826.46万元、净利润38,895.14万元，分别较上年同期增长30.58%、33.37%、 33.16%和34.47%。其中，纸质载带、胶带、塑料载带、离型膜营收增速分别为28.73%、28.80%、50.22%、26.66%，营收占比分别为71.74%、14.28%、6.11%、6.00%，纸质载带与胶带毛利率分别为42.59%、35.59%。报告期生产量及销售量同比增加，主要系受汽车电子、储能、医疗电子产品的需求增加及5G技术应用的加速落地，带动了电子信息行业景气度持续走强，下游客户需求旺盛，公司产能提升，产销两旺所致。

  报告期内公司实现营业收入3,234,095,652.09元，同比增长28.51%，主要系公司开拓新的市场，销售规模增加所致；营业成本2,278,043,840.49元，同比上升33.93%，主要系一方面销售增长，营业成本相应增加，另一方面原材料价格上涨，对主营业务成本的增加有一定的影响。公司2019-2021年归母净利润同比增长率分别为13.04%%、12.71%%、28.05%；毛利率为33.29%、32.41%、29.56%。

  公司主要从事叉车、仓储车、牵引车、无人驾驶叉车(AGV)等工业车辆、高空作业车辆、强夯机、清洁设备等整机及其关键零部件的研发、生产及销售，同时提供智能物流整体解决方案以及包括产品配件销售、修理、租赁、再制造等在内的工业车辆后市场业务。公司实现营业收入144.90亿元，同比增长26.53%；实现归属于上市公司股东的净利润9.08亿元，同比增长8.42%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8.61亿元，同比增长10.03%。2021年，整机生产同比增长20%，整车最高日产量达1200台，其中平衡重式电动叉车、特种车辆增长尤为明显。

  公司基本的产品包括压缩机零部件和汽车零部件。2021年公司实现营业收入12.18亿元，同比增长25.93%；实现利润总额1.08亿元，同比增长9.33%；实现归属于母公司所有者的净利润9,183.21万元，同比增长12.70%。营业收入变动主要系可转债募投项目部分投入后，压缩机泵体五大件产能逐步释放，“年产500万套高效节能空调压缩机核心零部件活塞、气缸”项目产能释放。营业成本变动主要系营业收入增加相应的成本增加及公司根据2021年11月1日发布的企业会计准则实施问答编制2021年度报表，将相关运输成本等作为合同履约成本列示调整。

  部分公司2021年收入增长但净利润水平较2020年有比较明显的下降。从年报中找到的主要原因包括计提商誉减值、计提股份支付费用、优惠政策到期、环保投入增加等。

  华阳国际是一家以设计和研发为龙头，以装配式建筑和BIM为核心技术的设计科技企业。2021年公司实现营业收入287,648.17万元，同比增长51.87%；实现净利润13,055.38万元，同比下降31.72%；实现归属于上市公司股东的净利润为10,535.38万元，同比下降39.20%（公司针对个别客户应收类资产单项计提坏账准备，总计金额为10,145.76万）；公司财务状况安全健康，经营业绩保持稳定。报告期内，公司建筑设计业务实现收入153,853.06万元，较上年同期增长24.67%，其中装配式建筑实现设计收入58,256.35万元，较上年同期增长52.38%；造价咨询业务实现收入22,687.74万元，较上年同期增长34.37%。工程总承包及全过程工程咨询等业务实现收入111,107.37万元，较上年同期增长126.21%。

  公司基本的产品为汽车空调等热管理产品以及后处理排气系统相关。2021年公司实现营业收入781,641.59万元，同比增长23.60%；实现归属于上市公 司股东净利润22,037.43万元，同比下降31.47%。其中，计提商誉减值影响2,544.34万元，计提股份支付费用影响2,085.57万元。报告期内，银轮新能源实现营业收入104,816.70万元，同比增长223.49%；上海银轮实现营业收入89,321.77万元，同比增长133.25%。

  公司是广西北部湾地区国有公共码头唯一运营商，主要从事集装箱和散杂货的港口装卸、堆存和配套服务及港口增值服务、港口配套服务等。2021年，公司完成货物吞吐量2.69亿吨，同比增长13.09%；完成集装箱吞吐量601.19万标准箱，同比增长19.01%。公司本报告期实现营业收入58.99亿元，同比增幅9.99%，主要是港口货物吞吐量同比增加所带来的收入增加；实现净利润11.52亿元，同比下降2.24%，主要是2021年公司为规范用工管理，将业务外包员工招录为正式职工，同时由于上年同期享受的疫情期间社保减免优惠政策到期，以及本年环保投入增加，导致人工及物耗修理等成本增长，制约了利润增长空间。

  股指一波三折，成长板块再次领跌：上周上证综指全周下跌0.76%，上证50全周上涨0.17%，中证1000指数下跌4.57%，创业板指全周下跌4.26%。分行业来看，上周煤炭（+5.02%）、餐饮（+4.40%）、商贸零售（+3.12%）、美容护理（+1.57%）领涨，其余大部分行业收跌，跌幅居前的行业包括电力设备（-7.37%）、传媒（-6.39%）、通信（-5.67%）、建筑装饰（-5.48%）和计算机（-5.23%）。

  上周中证转债指数全周下跌0.76%。我们计算的转债平价指数全周下跌3.90%，全市场转股溢价率与上周相比上升4.13%。平价[90,100)、[100,110)、[110,120)的转债平均转股溢价率分别变动+0.22%、-2.11%、-0.91%，目前处于历史82%、75%、70%分位数。市场交易量方面，上周转债市场总成交额为3331.54亿，日均成交额进一步下降至666.30亿元。

  上周转债市场多数行业收跌，其中建筑装饰（-4.48%）、建筑材料（-3.19%）、电力设备（-3.40%）跌幅最大。美容护理（+1.08%）、餐饮（+0.91%）、银行（+0.71%）涨幅居前。

  偏债型转债中平价在70元以下的转债平价YTM为1.54%，位于2003年以来/2010年以来的32%/29%分位值。

  全部转债的平均隐含波动率为38.64%，位于2003年以来/2010年以来的76%/79%分位值。转债隐含波动率与正股长期实际波动率差额为-5.39%，位于2003年以来/2010年以来的69%/58%分位值。

  截至目前，待发可转债共计180只，合计规模2844.5亿，其中已获核准17只，获核准规模合计286.4亿；已过会13只，规模合计131.6亿。